贝塔数据:风口浪尖的量化交易,你需要知道这些

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贝塔数据:风口浪尖的量化交易,你需要知道这些
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一、当提到量化策略,我们说的是私募量化

当提到量化投资,人们脑中浮现出的明汯、幻方、九坤、灵均等等一众机构,均为私募,而非公募基金,贝塔数据认为,私募在量化领域能够取得高于公募的成就,有其客观原因存在:

1、收割利器:高频交易

公募基金由于合规因素,有严格的反向交易限制,高频策略在公募中不适用,因而公募基金多以基本面因子主导的低频策略为主,在目前尚未达到强有效的市场环境下,为私募贡献丰厚利润的高频量价策略在公募基金中并不适用。

2、衍生工具运用

在衍生工具运用方面,私募基金受到的限制远远小于公募基金。以股指期货为例,目前股指期货参与者有两种编码,投机编码和套保编码。公募基金仅拥有套保编码,这意味着做空股指期货的同时,必须持有相应市值的对应股指成分股,而持有投机编码的私募基金则不受此限制,这使得对冲策略的灵活度大大提高。

3、策略容量

高收益、低波动、大资金容量被称为投资不可能三角。公募基金依托管理规模的管理费模式下,管理资金体量大,使得许多容量较低的量化策略在公募体系内天然水土不服。

图1 投资不可能三角(来源:贝塔研究院)

贝塔研究院观点:由此,公、私募在量化策略领域的竞争可以说本就不在同一起跑线上,造成了公募量化投资以指数基金为主,私募量化策略百花齐放的格局。

二、量化策略类型图谱

1、量化选股

将选股标准数量化、模型化,借助计算机强大的信息处理能力,筛选出符合条件的股票,即为量化选股。应用到具体到产品类型上,可进一步细分为纯股票多头策略和对冲策略。

图2 量化选股策略(来源:贝塔研究院)

纯股票多头策略中,产品形式以指数增强较为多见。

区别于主动选股,由于借助了量化手段的选股方式,能够打破股票跟踪数量的限制,使得投资组合得以极度分散。

今年以来,小盘风格崛起,超额收益更易得的中证500、中证1000指数增强产品整体大幅跑赢主观选股策略,可谓量化大年。

随着大批资金涌入,量化投资机构管理规模增长迅速,出于策略容量、监管态度和行情展望等多重考虑,多家量化私募于近期宣布停止新增募资。

对冲策略中,可进一步细分出市场中性策略(持有精选股票多头,同时以股指期货、股指期权等工具做空,分离市场风险,获取选股的α收益)和股票多空策略(做多被低估的股票,做空被高估的股票,对于选股能力强的投资者,可获取双重α)。

贝塔研究院观点:因资金利用效率的差异和权益资产长期增长的趋势,长期来看,纯多头策略的平均收益率高于对冲策略,而对冲策略的优势在于波动率更低,熊市体验明显优于纯多头策略。

2、套利策略

策略基本原理是借助程序化手段,捕捉两种理论上价格联系紧密的资产,因短暂的市场失效造成的价格关系和理论不一致的机会进行交易,待市场回归有效时获利了结,例如:ETF套利(一篮子股票—ETF)、可转债套利(可转债—正股)、期现套利(期货—现货)、跨境品种套利等。

贝塔研究院观点:由于盈利的高确定性,套利机会转瞬即逝,套利机会的捕捉依托于高效的交易系统,因而顶级量化机构每年在硬件设备上投入巨量资金,用以提高交易效率。

图3 套利策略(来源:贝塔研究院)

3、日内、日间趋势交易

利用技术指标,而非基本面因素进行趋势交易,追求胜率而非绝对正确,不考虑交易成本的情况下胜率高于50%即可通过海量次数的交易不断积累盈利,本质上是一种统计套利,多应用于T+0交易品种如期货,在CTA(管理期货)产品中多见。

贝塔研究院观点:在极高的换手率下,由于止盈止损机制严格,策略整体表现出较低的波动性和较小的回撤,预期收益较为稳定。由于和权益、固收等资产的相关性较低,量化CTA策略在资产配置中具有独特价值。

图4 某量化CTA产品净值曲线,截取2017.12.21-2021.9.10期间数据

(来源:贝塔研究院基金数据库)

三、量化基金经理均是何方神圣?

从国内头部量化机构核心人物的学历背景,可以窥见量化投资需要具备的能力:均无一例外地拥有超强的理工科学术背景。

基金经理多学霸早已不是新闻,但贝塔数据仍能发现量化基金经理区别于其他基金经理的特质,即更为侧重计算机、数理方面的能力,而财务、金融背景则并非必须项。量化交易和主观交易在投资理念上具有显著不同,量化手段除了能将主观交易中归纳的规律抽象化,突破人脑限制,扩大检索范围,还可在海量交易数据中发现并无实际经济意义的统计规律,运用到投资交易中去。

图5 贝塔研究院整理,来源网络

四、结语

今年七月至九月,A股全市场成交额连续破万亿,市场上出现量化交易额占比达到一半的传言,也出现了对于机器化交易的趋同倾向,将加大市场波动,导致风险的担忧。

参考海外成熟市场的发展路径,量化交易在增加市场流动性、提升定价效率、提高市场有效性方面具有积极意义。从成交占比看,美国市场量化策略的成交占比达到40%,广义量化的占比更是接近80%。据业内人士测算,当前A股市场量化交易量占比约在10%-20%之间,仍有较大空间。

从业绩表现历史上来看,贝塔研究院认为:我国量化交易具有明显低谷和高峰期,总体来讲,在小盘风格强势,或热点轮动迅速的市场环境下,量化交易更有优势。

对于投资者来说,因短期业绩亮眼即冲动进场并不可取,而应从均衡资产配置的角度出发,在了解不同量化策略的原理和特点的基础上,合理配置。

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